欧州規制 MiFID IIとEMIRの違い、ざっくり整理
リーマンショックを経て欧州金融市場は大幅な規制改革を行ってきた。その代表的な規制が、金融商品市場指令（MiFID）と欧州市場インフラストラクチャー規制（EMIR）であろう。一方、常識ともいえるMiFID IIとEMIRだが、両者の違いを聞かれると、金融市場関係者でも答えにつまる場合が多いように感じる。本欄では、MiFIDとEMIRとは何か、両者の違いを（筆者自身の脳内整理とともに）ざっくり解説したい。
EMIRとは？
EMIRは、監督機能の強化、可視性と透明性の向上、デリバティブ市場に関連する報告リスク全体の低減を目的として提案・施行された欧州規制である。EMIRの導入・制定は、欧州のデリバティブ市場内のすべての事業法人、金融法人、銀行、取引情報管理機関に適用される。
EMIRは、3つの主要な目的（報告、クリアリング、リスク軽減）に焦点を当てているが、MiFID IIの適用範囲はOTCデリバティブに限定されている。EMIRの清算義務は、FCとNFCにも適用され、どちらも公認CCPを通じてOTCデリバティブ取引の清算を行う必要がある。
EMIRの第9条によると、EMIRの主な目的は以下の通りである。
- 規制された取引執行と取引報告所への報告による安全性と透明性の向上
- 清算されない契約のリスク軽減基準によるカウンターパーティの信用リスクの低減
- タイムリーな確認のための電子的手段によるオペレーショナル・リスクの軽減
- 金融機関のカウンターパーティ(FC)
- 非金融カウンターパーティ（NFCs)
- TCEs
MiFIDとは？
正直、MiFIDの目的はEMIRと多くの点で類似している。MiFIDは2007年に制定された規制で、欧州連合内の金融市場の透明性を高め、特定の市場に必要な規制上の情報開示を標準化することを目的としている。EMIRと同様に、MiFIDの対象は店頭取引に限られている。MiFIDが発効したのは2007年で金融危機の1年前だったため、その後の危機を経て、MiFID II（制定されたのは2018年1月3日）によって多くの変更が行われた。MiFID IIの目的は、投資家の保護を強化し、株式、債券、上場投資信託、外国為替など、すべての資産クラスに透明性を持たせることにある。
繰り返しになるが、EMIRと同様に、MiFID IIの目的は、より公平で安全かつ効率的な市場を確保し、市場内のすべての参加者の透明性を高めることにある。これは、金融法人とカウンターパーティに対する、より厳格で徹底した報告義務（取引の即時報告含む）を通じて実行される。
MiFID IIの主な目的は以下の通り
- 取引所外市場の価格透明性の向上
- 株式の "ダークプール "の取引量制限
- 取引手数料の分割払い
- 投資家保護のための投資商品の厳格化
MiFID IIはEMIRとどう違うのか？
では、MiFID IIはEMIRとどう違うのか。両者の目的は似ているが、報告義務が異なる。金融法人、銀行、事業法人は、それぞれの報告要件を注意深く確認することが肝要となる。
ただし、実務上、報告にはサードパーティベンダー（ブルームバーグ等を含む）を利用することが認められているため、ほとんどの事業体が、報告要件に準拠した新しいプロセス、オペレーション、基準の監査、取引報告所への報告書の提出等、サードパーティベンダーを頼っているようなイメージである。
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